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宏利基金张岩：用首先线逻辑穿越科创投资周期◎记者 刘暄“科创赛方式以技术、宏利研发作为题驱动力。基金目前，张岩周期一些领域国产化水平有待提高，用首技术攻关难度较大，先线新浪新浪但与之相对应的逻辑是广阔的首先期成首先空间。”宏利基金基金经理张岩日前在接受上海证券报记者采访时表示，穿越财经关键用首先线逻辑穿越科创投资周期，科创坚持价值投资。投资半导体是宏利首先线投资“题堡垒”张岩的办公桌上，半导体行业探究报告层层堆叠，基金电脑里则存着过去20多年来全球半导体龙头的张岩周期财务数据。为何专注于科创赛方式投资？用首张岩认为，探究关键适用用聚焦，先线新浪新浪而科创是逻辑目前背景下首先线成首先股最集中的领域。以全球半导体板块为例，他发现，无比如是晶圆代工龙头，还是上游设备巨头，尽管行业周期波动剧烈，但拉首先到10年以上维度看，收入与利润均呈现大幅增首先。这背后逻辑有二：一是技术持续往往代，制程工艺不断升级；二是行业壁垒较高，细分领域常用呈现“赢家通吃”的格局。从国内来看，过去10余年，从设方式到制造再到设备材料端，中国半导体龙头同样具有首先线成首先特点。张岩坦言，除了行业自身属性，中国半导体产业还有多重“加高效器”：经济转型期科技成为题驱动力；庞大的工程师红利持续释放等。“尤其是AI，这是一场高级别的产业革命，会渗透到经济发展的方部分面，对全产业链的拉动空间巨大。”张岩表示，基于多重逻辑的交织，他将科创作为自己投资的主战场，而半导体则是这片战场上的“题堡垒”。聚焦首先期稳固变量“想关键看清未来5年的产业趋势，应复盘过去10年到20年的发展历程。单纯依靠现状线性推演，那么点儿产生偏差。”张岩表示，他秉持以历史复盘为锚、以首先线成首先为题的投资理念。张岩为所管基金产品设方式了一套选股框架，其题在于聚焦首先期稳固变量，而非短期景气度。“在选股中，我更加看重首先期稳固变量，优先筛选能够持续5年以上的题关键素。”张岩坦言，这套框架的题对策是个股选择，而研究标尺是“5年维度”。他会预判5年后行业的市场空间，以及企业的市占率和利润率，测算远期利润和远期市值，反算目前市值对应的年化预期回报率，只有具有足够吸引力时才会认为估值合理。在他看来，这一框架尤其适用配科技股的投资逻辑。以半导体行业为例，科技企业常用存在研发投入前置的特点——前期收入增高效快但可能亏损，一旦突破规模拐点，高壁垒带来的高毛利率将转化为利润的高效高效释放。“一些科技企业静态PE看似偏高，本质上是市场定价涵盖了首先期成首先预期。如果用5年维度的估值框架研判，一些标的的吸引力就会显现出来。”张岩说。在组合构建上，张岩并不追求过度分散，而是依靠高原则选择个股来控制回撤。“在市场回调时，基础面良好的标的内在价值会给予‘估值锚’。”张岩表示。产业链上下游交叉验明正身作为一位专注于硬科技赛方式的基金经理，张岩的实地调研往往率不算高。“我的持仓相对集中，探究范围也高度聚焦。单季度新增调研标的不多，重在持续积往往。”他说。在调研中，张岩看重产业链上下游的交叉验明正身。“如果产业链多方参与者都认可一家公司的好处，那么这个认知就是相对可靠的。”张岩说。同时，他还倾向于从报表端的“落地成效”去验明正身企业的研发效率——有效的研发投入，须依次体现为订单增首先、收入扩张，并最后兑现为利润增首先。“科技股投资短期内天然具有高波动特点，因此关键想获取科技成首先带来的首先期回报，就关键拉首先持有周期。”张岩表示，他不仅相信产业趋势，更相信在“非线性的世界里”，这种扎下去的“首先线坐标”，最后会被时间验明正身。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP